حفر بيتكوين واحد يخسر 20,000! عمال المناجم يتحولون جماعيًا إلى الذكاء الاصطناعي، ويعيدون كتابة نموذج تعدين البيتكوين

في مارس 2026، وقع تعدين البيتكوين في مأزق حاد من نوع التفاوت العكسي: حيث يبلغ التكلفة الإجمالية لاستخراج بيتكوين واحد حوالي 87,000 دولار، بينما سعر السوق حوالي 67,000 دولار فقط، مما يترتب عليه خسارة صافية قدرها 20,000 دولار لكل وحدة يتم إنتاجها. وكان رد فعل شركات التعدين غير متوقع — لم ينتظروا ارتفاع سعر العملة، بل قاموا بشكل منهجي بتفريغ خزائن البيتكوين وتحويل أصولهم الأساسية نحو الذكاء الاصطناعي.

من يبيع، وإلى أين يبيع: مسارات تحول أربع شركات تعدين

كانت شركة Core Scientific من أوائل الشركات التي اتخذت خطوات حاسمة. في يناير 2026، باعت حوالي 1900 بيتكوين، محققة سيولة بقيمة 175 مليون دولار، وخططت لتصفية باقي ممتلكاتها خلال الربع الأول. هذه الشركة، التي مرت بإعادة هيكلة إفلاس، تقوم حالياً بتحويل مناجمها في تكساس إلى مرافق استضافة عالية الكثافة للذكاء الاصطناعي، بهدف تحويل كامل قدرة الطاقة البالغة 1.3 جيجاوات إلى الذكاء الاصطناعي — وقد قدمت لها شركة مورغان ستانلي تسهيلات ائتمانية بقيمة 500 مليون دولار (قابلة للتمديد إلى مليار دولار).

أما شركة MARA (Marathon Digital Holdings)، فهي الأكثر رمزية في التحول. هذه الشركة، المعروفة بسياسة “عدم البيع أبداً”، قامت في تقريرها السنوي لمارس 2026 بتعديل سياسة خزائنها بشكل سري، إذ سمحت ببيع جميع الـ 53,822 بيتكوين التي تمتلكها (بقيمة تقارب 4 مليارات دولار بأسعار ذلك الوقت)، ووقعت اتفاقية مشتركة مع شركة Starwood Capital، بهدف تسليم سعة مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي تصل إلى 1 جيجاوات.

شركة Cango تمثل نوعاً أكثر جذرية من التحول في الهوية. كانت في الأصل منصة تمويل سيارات في الصين، ودخلت مجال تعدين البيتكوين في نهاية 2024، وبحلول فبراير 2026 باعت 4451 بيتكوين (أي 60% من احتياطاتها)، محققة سيولة بقيمة 305 مليون دولار لاستخدامها في سداد الديون والتحول نحو الذكاء الاصطناعي، كما استقطبت سابقاً مسؤولاً تنفيذياً من Zoom، جاك جين، ليشغل منصب CTO للأعمال المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، وتخطط لنشر عقد من وحدات GPU الحاوية في مناجمها حول العالم.

أما شركة Bitdeer، فاختارت مساراً آخر — تفريغ الأرصدة على الورق، مع تسريع توسعة القدرة الحاسوبية. صرح مؤسسها ووج جيهان أن تصفية الحصص كانت بهدف تحرير السيولة لاقتناص فرص شراء الأراضي والطاقة؛ حيث شهدت إنتاجية البيتكوين ارتفاعاً بنسبة 430% على أساس سنوي في يناير، وارتفعت القدرة الحاسوبية الذاتية إلى 63.2 إكساهاش، متجاوزة شركة MARA وأصبحت أكبر شركة تعدين مدرجة من حيث القدرة الذاتية على مستوى العالم. وهو مزيج من “قطع الأذرع” و"تعبئة الذخيرة".

لماذا تساوي نفس الكمية من الكهرباء في يد الذكاء الاصطناعي عشرة أضعاف قيمتها

المنطق التجاري وراء تحول شركات التعدين إلى الذكاء الاصطناعي يكمن في إعادة تسعير موارد الحوسبة. من المتوقع أن ينمو سوق خدمات استنتاج الذكاء الاصطناعي من حوالي 106 مليار دولار في 2025 إلى حوالي 255 مليار دولار في 2030؛ والأهم من ذلك، أن عقود مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي تختلف تماماً: عقود طويلة الأمد من 10 إلى 15 سنة، عملاء من مستوى Microsoft وMeta، تدفقات نقدية ثابتة ومتوقعة بالدولار، غير مرتبطة تماماً بأسعار العملات الرقمية. أما إيرادات تعدين البيتكوين، فهي تتأثر بشكل كبير باهتلاك الأجهزة، وتعديلات صعوبة التعدين، وتقلبات السعر، حيث انخفضت هوامش الربح بعد نصف مكافأة البيتكوين في 2024 من أكثر من 90% إلى مستوى التعادل.

لقد أظهرت الأسواق المالية موقفها من خلال الأفعال: حيث صنّفت شركة Morgan Stanley شركات التعدين التي تجمع بين نماذج الذكاء الاصطناعي ونجحت في دمجها، مثل Core Scientific وTeraWulf، على أنها “زيادة التوصية”، بينما تم تخفيض تصنيف الشركات التي تعتمد بشكل مفرط على سعر العملة. وتتحول أساسيات تقييم هذه الشركات من “كمية البيتكوين المحتفظ بها” إلى “كمية الكهرباء التي يتحكمون فيها”.

مؤشرات على السلسلة تشير إلى اقتراب القاع

وفي الوقت الذي يبيع فيه المعدنون بشكل جماعي، تتشكل على السلسلة مجموعة من الإشارات التي تستحق الانتباه، والتي تشير إلى قرب القاع:

شريط التجزئة (Hash Ribbon): منذ انقلبت الحالة في نوفمبر 2025، واستمرت لأكثر من ثلاثة أشهر، وهو أحد أطول فترات استسلام المعدنين في التاريخ؛ وكانت آخر مرة ظهرت فيها إشارة مماثلة في ديسمبر 2022، حيث وصل سعر البيتكوين إلى قاع عند 15,500 دولار.

مؤشر MVRV Z-Score: ظل في بداية مارس بين 0.43 و0.49، وغالباً ما كانت هذه المنطقة تتوافق مع فرص بناء مراكز استراتيجية.

مضاعف Puell: انخفض إلى حوالي 0.6، مما يعني أن دخل المعدنين اليومي يعادل حوالي 60% من متوسطه السنوي؛ وهو قريب جداً من مستوى 0.3 الذي سجل أدنى سعر خلال سوق هابطة 2022.

مشاعر السوق المتطرفة: خلال “دوامة القطب” في فبراير، وصل مؤشر الخوف والجشع إلى مستوى 5؛ وسجلت خسائر يوم 5 فبراير رقماً قياسياً بقيمة 3.2 مليار دولار.

تزامن وصول أربعة مؤشرات مستقلة إلى مناطق متطرفة، وهو تكرار نادر الحدوث في التاريخ.

أسئلة شائعة

لماذا قد يكون بيع المعدنين بكميات كبيرة للعملة بمثابة أخبار جيدة للبيتكوين؟

في الماضي، كان المعدنون أكبر “بائعين هيكليين” للبيتكوين — حيث يضطرون لبيع ما ينتجونه لدفع تكاليف الكهرباء والتشغيل. بعد تحول شركات التعدين إلى الذكاء الاصطناعي، تأتي التدفقات النقدية بالدولار من عقود استضافة الذكاء الاصطناعي، ولم يعودوا بحاجة إلى البيع المستمر للعملة للحفاظ على عملياتهم، بل تحولوا من بائعين قسريين إلى متعادلين أو حتى محتملين كمشترين. أكبر مجموعة من “المدافعين الطبيعيين” عن الهبوط تتراجع بشكل منهجي، وهذا يمثل فائدة جوهرية على المدى الطويل لهيكل العرض المستقبلي للبيتكوين.

كيف يمكن لشركة MARA أن تتنقل بين تعدين البيتكوين والذكاء الاصطناعي باستخدام نموذجها المختلط؟

نموذج الشراكة بين MARA وStarwood Capital يعتمد على استغلال البنية التحتية للطاقة بشكل مرن: عندما تكون أسعار الكهرباء منخفضة، يتم استخدام القدرة الحاسوبية لتعدين البيتكوين؛ وعندما يزداد الطلب على قدرات الذكاء الاصطناعي، يتم تحويل الموارد الحاسوبية إلى خدمات GPU. هكذا، يتراجع تعدين البيتكوين من نشاط أساسي إلى “منظم حمل مرن”، حيث يملأ تكاليف الكهرباء عندما لا يكون هناك طلب على الذكاء الاصطناعي، ويستفيد من هوامش أعلى عندما يكون الطلب مرتفعاً.

هل سيؤدي ذلك إلى تدهور صناعة تعدين البيتكوين؟

على المدى القصير، قد يؤدي تحول بعض المناجم إلى الذكاء الاصطناعي إلى تباطؤ نمو القدرة الحاسوبية (مثل Cango التي خفضت 31% من قدرتها). لكن من منظور تطور الصناعة، فإن ذلك يمثل عملية تصفية جيدة للقدرات الزائدة: حيث يخرج المعدنون غير الفاعلين من السوق بسبب ارتفاع تكاليف الكهرباء، ويبقى المعدنون الأكثر كفاءة وتخصصاً، مما يعزز أمن شبكة البيتكوين بشكل عام. وتطور تعدين البيتكوين من “ضرورة الربح للبقاء” إلى “آلية مرنة لتنظيم الشبكة الكهربائية”، وهو نمط أكثر مرونة على المدى الطويل.