أصبحت إحدى الشركات الخاصة أكبر جهة مالكة للذهب في العالم خارج البنوك المركزية.
باولو أردوينو أكثر انشغالًا من أي وقت مضى؛ فهو ينفق مليار $ شهريًا، ويشتري من 1 إلى 2 طن من الذهب أسبوعيًا، ويؤكد: "هذا لن يتوقف في الأشهر المقبلة."
باولو ليس محافظ بنك مركزي، بل هو الرئيس التنفيذي لشركة Tether، أكبر شركة للعملات المستقرة في العالم.
تصدر Tether عملة USDT، أكبر عملة مستقرة عالميًا، بإجمالي معروض متداول يبلغ نحو 187 مليار $. نموذج العمل بسيط: تودع 1 $، فتقوم Tether بإصدار 1 USDT. يمكنك التداول بهذا الرمز، بينما تستثمر Tether أموالك في سندات الخزانة الأمريكية لتحقيق أرباح الفائدة.
في عام 2024، تجاوز صافي أرباح Tether مبلغ 13 مليار $. ومع فريق يضم نحو 150 موظفًا، بلغ متوسط الربح لكل موظف حوالي 86.6 مليون $. تجاوز صافي الأرباح للأرباع الثلاثة الأولى من 2025 بالفعل 10 مليار $، ومن المتوقع أن يصل الإجمالي السنوي إلى 15 مليار $—متفوقًا على Goldman Sachs. هذا العام، قد يصل متوسط ربح الموظف الواحد في Tether إلى 100 مليون $.
ورغم أن نشاط Tether الأساسي قائم على الدولار، فقد بدأت الشركة خلال السنوات الأخيرة بتكديس الذهب بشكل ملحوظ.
جمعت Tether نحو 140 طنًا من الذهب، بقيمة تقارب 24 مليار $—أي أكثر من احتياطيات البنوك المركزية في كوريا الجنوبية أو اليونان أو أستراليا. من هذه الكمية، يدعم 16.2 طن رمز الذهب XAUT، بينما تمثل 124 طنًا المتبقية أصولًا مملوكة للشركة.
أصبحت Tether الآن أكبر جهة خاصة مالكة للذهب في العالم، ولا تتفوق عليها سوى البنوك المركزية.
وبوتيرة الشراء الحالية، تشتري Tether ذهبًا بقيمة تتجاوز مليار $ شهريًا. منذ أواخر سبتمبر 2024، ارتفع سعر الذهب من حوالي 2,650 $ إلى أكثر من 5,100 $، ما منح Tether أرباحًا غير محققة تزيد عن 5 مليار $.
وقد صرح أردوينو: "من الناحية المنطقية، الذهب أكثر أمانًا من أي عملة وطنية."
يأتي العديد من مستخدمي Tether من دول مثل تركيا والأرجنتين ونيجيريا، حيث تراجعت قيمة العملات المحلية بشكل مستمر. يستخدمون USDT للتحرر من سيطرة البنوك المركزية في بلدانهم. يذهب أردوينو أبعد من ذلك: ماذا لو تعثر الدولار ذاته يومًا ما؟
يبيع الدولار بيد ويخزن الذهب باليد الأخرى. إنه يدرك المخاطر أكثر من أي شخص آخر.
خزنات الذهب في الملاجئ النووية والمتداولون المستقطبون من HSBC
تحتفظ Tether بذهبها في ملجأ نووي سويسري سابق.
أنشأت سويسرا نحو 370,000 ملجأ نووي خلال الحرب الباردة. معظمها الآن مهجور، لكن Tether حولت أحدها إلى خزنة ذهب. يصف أردوينو المكان بأنه "محصن بعدة أبواب فولاذية ثقيلة، ويتم توصيل أكثر من طن ذهب أسبوعيًا"—مشهد يشبه أفلام جيمس بوند.
الذهب المادي ليس التزامًا على أحد، ولا يعتمد على الجدارة الائتمانية للحكومات، ولا يمكن تجميده أو فرض عقوبات عليه أو طباعته من العدم. إنه أقدم أشكال الأمان المالي.
لكن طموحات أردوينو تتجاوز التخزين—فهو يسعى أيضًا للتداول.
يسيطر على السوق العالمي للذهب بنوك كبرى مثل JPMorgan وHSBC وCitigroup، حيث تتحكم في التسعير والسيولة.
في نوفمبر 2025، استقال كل من Vincent Domien، رئيس التداول العالمي للمعادن في HSBC، وMathew O’Neill، رئيس المعادن الثمينة لمنطقة أوروبا والشرق الأوسط وإفريقيا.
كلاهما من كبار الشخصيات في القطاع. قاد Domien تداول المعادن العالمي في HSBC منذ 2022 ويشغل عضوية مجلس إدارة LBMA؛ بينما يعمل O’Neill في HSBC منذ 2008.
وجهتهما الجديدة؟ Tether.
قيام شركة تشفير بتوظيف متداولي ذهب من النخبة في القطاع المالي التقليدي أحدث صدمة في الحي المالي بلندن.
يقول أردوينو إنه بحاجة إلى "أفضل منصة تداول ذهب في العالم" لتمكين عمليات شراء الذهب طويلة الأجل و"الاستفادة من فرص عدم الكفاءة في السوق."
شراء ما يقارب مليار $ من الذهب المادي شهريًا يمثل تحديات لوجستية ضخمة.
حاليًا، "تشتري Tether مباشرة من المصافي السويسرية والمؤسسات المالية الكبرى. وقد يستغرق تنفيذ طلب كبير عدة أشهر." وبدون قوة تفاوضية في سلسلة التوريد، تعتمد الشركة على الموردين في الكميات ومواعيد التسليم.
بناء قدرات تداول داخلية هو حل Tether. فحتى توفير %0.5 من تكاليف التداول قد يعني 60 مليون $ سنويًا. والأهم أنه يمنح Tether السيطرة الكاملة على عملياتها.
من بنك مركزي إلى اتحاد ذهبي
تقترب استراتيجية Tether تجاه الذهب بشكل متزايد من نهج البنوك المركزية.
تثمن البنوك المركزية الذهب لسببين: السيولة العالمية وكونه أصلاً غير مرتبط بالديون ولا يعتمد على الائتمان الأجنبي.
بعد تولي ترامب الرئاسة، تصاعدت التهديدات الجمركية وتراجع الدولار لأدنى مستوياته في ثلاث سنوات. في الوقت ذاته، زادت البنوك المركزية حول العالم من مشترياتها من الذهب. قاد البنك المركزي البولندي مشتريات الذهب العالمية في 2024 و2025، مضيفًا نحو 90 طنًا في 2024 وحافظ على الصدارة في 2025. كما زادت الصين وروسيا وتركيا والهند والبرازيل من احتياطياتها بوتيرة ثابتة.
دفعت Tether هذا التوجه إلى أقصاه، ففعلت ما تفعله البنوك المركزية—لكن كشركة خاصة. ويشير محللو Jefferies إلى أن Tether، بصفتها "مشتريًا جديدًا مهمًا، قد تدفع إلى نمو مستدام في الطلب على الذهب"، حيث مثلت مشترياتها في الربع الثالث من 2025 نحو %2 من الطلب العالمي. أصبحت شركة عملات مستقرة قوة دافعة في ارتفاع أسعار الذهب.
لكن طموحات Tether لا تتوقف هنا. فالشركة تستحوذ بهدوء على حصص في شركات حقوق الامتياز المرتبطة بالذهب.
تشتري شركات حقوق الامتياز تدفقات الإيرادات من شركات التعدين. يقوم عمال المناجم باستخراج الذهب، وتحصل شركات الحقوق على جزء من العائدات—كأنها تجمع الإيجار. الميزة: لا تعدين، لا مخاطر تشغيلية، فقط دخل سلبي.
بحسب Bloomberg، استثمرت Tether أكثر من 200 مليون $ مقابل نحو %37.8 من Elemental Altus Royalties، ثم أضافت 100 مليون $ أخرى لدعم اندماجها مع EMX. كما تمتلك Tether حصصًا في عدة شركات امتياز كندية متوسطة الحجم مدرجة في البورصة، منها Metalla Royalty وVersamet Royalties وGold Royalty.
ويقود هذا المسار Juan Sartori، نائب رئيس المشاريع الاستراتيجية في Tether.
وهو سيناتور أوروغوياني سابق، وشريك في ملكية نادي Sunderland AFC في الدوري الإنجليزي الممتاز، ونائب رئيس نادي AS Monaco، ومؤسس Union Group. سياسي، ورجل أعمال، ومالك نادٍ رياضي، ومدير تنفيذي في قطاع العملات الرقمية—سيرة ذاتية عالمية بحق.
من العملات المستقرة إلى الذهب المادي والتداول في المنتصف، وصولاً إلى حقوق التعدين، تبني Tether سلسلة صناعية متكاملة للذهب—وتبدو أكثر فأكثر كاتحاد ذهبي.
بالإضافة إلى الذهب المادي، تقدم Tether رمزًا مدعومًا بالذهب هو XAUT. كل وحدة XAUT تمثل ذهبًا فعليًا في خزنة سويسرية، ويمكن للحائزين حتى طلب تسليم سبائك الذهب. يشكل XAUT حوالي %60 من سوق الرموز الذهبية العالمي، بقيمة سوقية تقارب 2.7 مليار $. وبحلول نهاية 2025، سيدعمه نحو 16.2 طن من الذهب الفعلي.
يتوقع أردوينو أن يصل التداول إلى 5 مليار $ إلى 10 مليار $ بحلول نهاية 2026. وإذا بلغ 10 مليار $، سيحتاج الأمر إلى 60 طنًا إضافية من احتياطيات الذهب. دعم XAUT وحده سيعني شراء أكثر من طن ذهب أسبوعيًا.
كما توقع: "بعض الدول تشتري كميات ضخمة من الذهب. نعتقد أنها ستطلق قريبًا نسخًا رمزية من الذهب لتكون منافسة للدولار."
لم يذكر أسماء الدول، لكن من الواضح من الذي كان يكدس الذهب في السنوات الأخيرة.
دائمًا هناك من يجهز خزنته الذهبية الخاصة
كتب James Rickards، مستشار الحروب المالية السابق في البنتاغون، في كتاب Currency Wars: أساس المنافسة النقدية هو التنافس على الاحتياطيات.
في الستينيات، اشتكى وزير المالية الفرنسي Valéry Giscard d’Estaing من أن الولايات المتحدة تتمتع بـ"امتياز باهظ"—تطبع أوراقًا لا تكلف سنتات بينما يتبادل العالم الذهب والفضة الحقيقية مقابلها.
استمر هذا النظام ستين عامًا، بفضل الثقة العالمية في الدولار.
لكن الثقة يمكن أن تنهار بسرعة. وهذا جوهر حروب الاحتياطيات.
الحروب التجارية، وحروب الرسوم الجمركية، وحروب العملات ليست سوى أعراض سطحية للتنافس على المصداقية النقدية. وأساس تلك المصداقية هو جودة الاحتياطيات.
مع تكرار استخدام الدولار كسلاح—تجميد الاحتياطيات الأجنبية، وقطع قنوات SWIFT، وفرض عقوبات مالية—يضطر العالم للسؤال: ما نوع الاحتياطيات التي تعد آمنة حقًا؟
تدرك البنوك المركزية ذلك، لذا تزيد بهدوء من حيازتها للذهب. وتدرك Tether ذلك أيضًا—ولهذا تكدس الذهب بقوة.
يقول John Reade، كبير استراتيجيي السوق في مجلس الذهب العالمي، إن مشتريات Tether تؤثر على أسعار الذهب، لكنها جزء صغير فقط من الارتفاع. ويضيف: "المثير للاهتمام حقًا أن أحد اللاعبين الرئيسيين في العملات الرقمية يتعامل مع الذهب كأداة أصلية للتحوط من تراجع الدولار."
في أغسطس 2025، عينت Tether Bo Hines، المدير التنفيذي السابق للجنة العملات الرقمية في البيت الأبيض خلال إدارة ترامب، مستشارًا استراتيجيًا لها في الولايات المتحدة. ساعد Hines في تمرير قانون Genius Act—أول تنظيم أمريكي للعملات المستقرة—في الكونغرس. وفي يناير 2026، أطلقت Tether رمز USAT، وهو رمز خاص بالولايات المتحدة ومتوافق مع القانون.
من جهة، تكدس Tether الذهب في الملاجئ النووية السويسرية؛ ومن جهة أخرى، تضغط في واشنطن. الشركة قوية على الجبهتين.
أسعار الذهب في أعلى مستوياتها على الإطلاق، والدولار في أدنى مستوياته منذ ثلاث سنوات. في كهف عادي عند سفح جبال الألب السويسرية، يتم تسليم طن آخر من الذهب وتغلق الأبواب الفولاذية الثقيلة.
العالم يزداد اضطرابًا بالفعل، لكن هناك دائمًا من يبني خزنته الذهبية مسبقًا.
إخلاء المسؤولية:
- أعيد نشر هذا المقال من [动察Beating]. حقوق النشر تعود للمؤلف الأصلي [Lin Wanwan]. إذا كانت لديك أي استفسارات حول إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn الذي سيتعامل مع الأمر بسرعة وفق الإجراءات ذات الصلة.
- إخلاء المسؤولية: الآراء والمعلومات الواردة في هذا المقال تعبر عن رأي الكاتب فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية.
- تمت ترجمة النسخ الأخرى من هذا المقال إلى لغات مختلفة بواسطة فريق Gate Learn. يُمنع نسخ أو توزيع أو اقتباس المقال المترجم دون الإشارة المناسبة إلى Gate.
